最近，伊利所发布的一则“预亏公告”，引起了资本市场的反弹。根据公告称，因实施股票期权激励计划，依据《企业会计准则第11号——股份支付》的相关规定，计算权益工具当期应确认成本费用导致公司2007年年度报告中净利润将出现亏损。公告同时表示，剔除股票期权会计处理本身对利润的影响数后，公司2007年年度报告中净利润无重大波动。

    伊利的这则公告之所以引起比较大的“反弹”，很大的一个原因在于伊利给资本市场的形象一直是健康成长并持续增长的，而一时间无法接受由于因为会计准则的变化所导致的“预亏”结果。

    对此，伊利方面的官方说法是，实际上，计入成本的期权公允价值只是一个会计符号，只是让财务报表不好看了，实际上并不影响现金流、不影响股东权益，不影响公司价值，更不影响公司实际经营业绩，对股东、对公司没有任何损失。伊利股份2007年前三季度经营业绩稳健，全年经营业绩无重大波动。

    而中金证券的最新评估则在很大程度上印证了这种说法。该机构认为，刨除股票期权对07年盈利的帐面数影响，中金公司预计伊利全年盈利增幅仍有望达到17%以上。而部分其他乳品企业则由于对液态奶的强烈依赖将承受更严重的压力。

    权威证券机构肯定伊利业绩

    不难看出，伊利的官方说法在很大程度上与权威证券机构的评价形成了“契合”。比如，招商证券在1月31日伊利发布预亏公告后仍然维持“强烈推荐”投资评级。其股评中表示“仍非常看好公司后续的业绩表现”。

    而在中金公司刚刚发布的投资评级中，中金公司也表示：伊利在07年四季度所受到的毛利率压力相对有限。一方面，在奶源偏紧的状况下伊利主动削减了盈利能力较低产品的销量；同时，第四季度乃至07年全年伊利配方奶粉销售增幅大大超过液态奶，较强的盈利能力使得伊利股份整体毛利率压力有限。因此，伊利07年的盈利增幅还是可预期的。

    同时据了解，伊利的股票期权既不是现金也不是股票，只是给了39名管理层一个将来可以购买伊利股票的权利，这39名管理层又把这种权利分给了伊利的生产、销售、市场等400多个核心骨干。这些被激励的对象现在及短期内不会得到任何利益。在行权时，必须先用大量资金按照行权价购买股票，而且购买后也不能卖完，管理层要长期持有伊利股票，死死地把管理层和公司捆在一起，管理层只有不断地将公司经营好才能在未来获得因公司发展带来的股价升值收益，否则，不但得不到收益，可能连大量的借款也还不起。 

    “预亏公告”难掩业绩增长事实

    有投资者分析认为，类似伊利这样的“预亏”只是个账面游戏而已，并不影响公司实际经营能力和资产质量。正如伊利方面的官方说法是，“帐面亏损”与“实际经营管理亏损”无任何实际关联。

    应该说，中金等证券机构的“肯定”并非无据可依。根据伊利此前公布的第三季度财报显示，伊利的三季度业绩增长平稳，其中第三季度单季度净利润为1.03 亿元，同比增长11.76%；主营业务收入达到53.83亿元，同比增长18.36%，增速快于第二季度的16.45%；营业利润同比增长25.42%。

    因此，广发证券此前认为，鉴于伊利成长速度、在行业内的品牌影响力、销售规模以及对原料资源的控制力的竞争优势和长期竞争力等因素，维持“持有”评级和目标价不变。

    此前，伊利中报显示，上半年实现净利润2.44亿元，纳税总额为6.13亿元，同比增长20.67%，继续蝉联中国乳业的"纳税状元"，在为国家和社会创造大量财富的同时，表现出了强劲的赢利能力。

    伊利08年业绩应可预期

    有分析人士认为，2008年食品饮料板块的热点持续时间较长。该类公司业绩，数值不高但增长明显，未来潜力值得投资者关注，股价上涨趋势逐渐形成。在这类上市企业中，伊利首当其冲，被分析人士普遍看好最具有长线投资的价值，而非短期持有。

    作为国内首家上市的乳制品生产企业，伊利多年来长期坚持“厚度优于速度，行业繁荣胜于个体辉煌”的发展观念，使其在风云激荡的中国乳业中保持了极为稳健的发展，并带动了中国乳业整体的产业升级。

    根据伊利的2007年中报显示，在伊利超高温灭菌奶连续9年产销量居全国第一的同时，伊利奶粉、冷饮、酸奶等高附加值产品显示出强劲的增长势头。其中，奶粉销售收入为12.96亿元，同比增长32.73%，其中国奶粉市场第一品牌的优势愈发巩固；冷饮销售收入为17.32亿元，同比增长24.79%，连续12年产销量居全国第一；同时，液态奶的"金典"系列产品比去年同期增长17倍；伊利营养舒化奶在2007一举摘得首届全球乳业大会的“最佳创新液态奶产品高度推荐奖”，酸奶等业务也同样呈现出强劲的爆发力。总体而言，高附加值、高科技含量的产品业已超过伊利业务总额的40%，趋近发达国家乳业巨头的业务结构。

    一个事实是，现在中低端乳品市场竞争非常激烈，利润普遍偏低；同时食品原材料价格上涨，乳业发展面临新的路径选择。而据来自伊利方面的消息称，该企业2008年的重点是打造自有的原奶基地，大力发展中高端产品，“调整产品结构，向高端市场进军”。

    正如上文所述，经过几年的产业调整和布局，伊利的“高端”之路已见成效。而随着奥运营销的开展以及渠道的完善和发力，伊利08年的业绩应可预期。